原标题：【煤炭】笃慧、陈晨（联系人）：煤炭行业大涨点评：基础能源消费不必过分悲观，行业景气持续性较强-20171219

　　事件：2017年12月18日，煤炭（中信）板块大涨4.0%，高居市场首位，其中潞安环能、山西焦化、陕西黑猫等收获涨停，西山煤电（+8.38%）、兖州煤业（+6.22%）也表现不俗，板块表现符合我们对近期煤炭投资机会看好的判断，具体的点评如下：

　　产量依然有限，新增投资不足，行业高景气度有望获得较强持续性。1-11月全国原煤产量31.4亿吨，月均仅为2.85亿吨，与正常年份约3.1亿吨的水平存在一定差距，安检、环保等因素造成产量依然有限。前11个月，煤炭行业固定资产投资累计降速扩大2.8pct至11.3%，行业资产负债率仍在68%高位，债务及人员负担问题仍然较重，新增产能的动力并不足，需求平稳背景下，行业高景气度持续性较强。

　　国内经济需求具有较强韧性，海外经济有所复苏，基础能源消费不必过分悲观。国内经济增长仍然较多依赖投资拉动，稳增长的背景下，固定资产投资增速的下滑非常缓慢，前11个月全国固定资产投资累计增速7.2%，较1-10月下滑0.1pct，地产、基建等投资依然具有较强的韧性。2016年三季度以来，OECD国家P季调同比增速从1.6%涨至2017年三季度的2.6%，美国、欧元区、日本、韩国等经济体12月份PMI数据再创年内新高，发达经济体经济增长持续复苏。整体而言，国内经济需求具有较强韧性，叠加海外经济复苏，作为基础能源消费品的煤炭需求没有必要过分悲观。

　　煤价处于强势通道之中，利于板块表现。已经进入旺季的动力煤，终端消耗量持续增多，根据wind数据统计，近三年11、12两月动力煤消费总量环比9、10两月平均增加约7000万吨，供应有限的背景下，旺季动力煤供需关系紧张，价格以涨为主。煤焦钢方面，经历1个多月去库存后，焦炭11月底以来涨势凌厉，年底为保安全焦煤供给也有限，加之下游焦企持续冬储补库中，焦煤预计后期仍有一定上涨空间。焦化厂一般承担周边居民供暖供气任务，民生所需或一定程度上放松焦炭环保限产，进而提振焦煤需求。

　　市场风格切换，周期股再度受到重视。受到经济悲观预期的影响，煤炭板块自9月初至11月初大幅回调约13%，同期上证综指上涨约0.6%，超跌比较明显，而同期动力煤、焦煤基本处于上涨阶段，行业基本面比较扎实。11月下旬以来，以上证50为代表的白马股下跌5.3%，随着消费金融板块的回调，市场也开始更多关注到基本面扎实、前期回调较多的周期板块。

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　　主要推荐：基于上述分析，我们对煤炭行业健康的供需格局持续性仍然乐观，中长期煤价有望维持在中高位，板块估值提升逻辑仍在，主要看好资源禀赋优异及国企催化的煤炭股，兖州煤业、潞安环能、西山煤电、开滦股份、陕西煤业、中国神华、露天煤业、山煤国际等。