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　　：储备后净利润的约百分之五十，且每股现金股利不低于人民币0.5元，远高于公司章程与多年平均分红比例，投资防御性凸显。投资与估值：基于公司最新财务数据，我们调整公司盈利预测，带三点水的男孩名字预计公司2020-2022年EPS为1.52元、1.54元和1.64元，对应PE分别为6.15倍、6.09倍和5.7。”

　　公司前三季度营业收入同比增长2.35%，若以单季度口径来看，第三兖州煤业季度公司营业收入同比减少0.23%。

　　分板块来看：1、煤炭业务：公司第三季度商品煤销量同比增长26.06%，根据前三季度和上半年销售均价测算，第三季度煤炭销售均价同比下滑15.66%，综合量价估算三季度煤炭收入同比增长6.33%；2、煤化工业务：三季度公司600188甲醇产销量均有不同程度的下滑，从事煤化工业务的榆林能化和鄂尔多斯能化两家公司三季度收入均有明显下滑。

　　此外，公司三季度非煤贸易收入显著下降，较上年同期下滑13.吨煤盈利下滑与套期收益亏损制约业绩表现33亿元。

　　公司其他主要业务表现正常，前三季度收入同比增速多数高于上半年，公司三季度收入的下滑主因系煤化工与非煤贸易业务规模缩减影响。

　　其中：受到三季度煤炭销售均价显著下滑影响，公司三季度煤炭销售均价与吨煤成本价差约119.44元/吨，同比减少29.48%，使得销量增长的贡献大打折扣，单季度煤炭业务毛利同比减少；煤化工业务规模虽有明显下滑，但成本减少亦兖州煤业十分显著，三季度毛利同比增长0.54亿元或46.04%；运输业务运量虽有增加但成本端的增长更为明显，三季度毛利同比略有微小下降；受益于需求的改善和煤价的同比降低，三季度电力业务毛利显著增长141.25%。

　　因此综合来看，煤炭业务吨煤盈利的吨煤盈利下滑与套期收益亏损制约业绩表现下滑和净敞口套期收益亏损系公司三季度业绩同比减少的核心原因。

　　公司公告拟将公司2020-2024年度现金分红比例确定为扣除储备后净利润的约百分之五十，且每股现金股利不低于人民币0.5元，远高于公司章程高分红有望推动估值修复与多年平均分红比例，投资防御性凸显。

　　投资与估值：基于公司最新财务数据，我们调整公司盈利预测，预计公司2020-2022年EPS为1.52元、1.54元和1.64长江证券元，对应PE分别为6.15倍、6.09倍和5.71倍，维持公司“买入”评级。

　　长江证券-兖州煤业-600188-运营改善或部分弥补收购损失，2021年量价齐升可期-210131

　　长江证券-华能国际-600011-成本下行赋予业绩弹性，增幅有限或受制于减值-210129

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