[中性评级]深度*行业*煤炭行业周报：需求弹性大于供给 焦煤涨价有望 看好春季焦煤投资机会

　　截至2 月23 日秦皇岛5,500 大卡山西优混动力煤728 元，比节前下跌9 元。秦皇岛库存610 万吨，比节前基本持平。放假因素导致六大电厂日耗量43万吨，比节前下降33%，库存为23 天，比节前增加7 天，库存1,148万吨，比节前增加20%。沿海煤炭运价指数结束跌势较节前上涨5%。今年春节铁、煤企等部门积极生产调运保供应，体现为秦皇岛港放假期间调入量60 万吨，比节前还高9%，比较少见；国有煤炭企业许多春节没有放假或少放假，包括地方矿的复产时间也比以前有所提前，目前大部分煤矿已经恢复正常生产。召开在即，保安全因素下，未来供应增加的弹性较往年有所减弱。 而需求恢复的弹性是比往年大的，主要体现在节后复工叠加3 月15 日限产解除前后的补库。我们看到目前即便在各部门积极保供应措施下，库存水平仍然不算高，节前动力煤紧张有所缓解，淡季因素下可能会有小幅下跌，但大跌的可能性不大，煤价仍将高位运行。焦煤方面：焦煤的不安全矿较多，召开在即，保安全下，焦煤供应偏紧格局不会明显改善，而3/4月随着气温变暖将逐渐进入煤焦钢产业链的旺季，叠加3 月15 日钢铁焦炭限产的解除，需求增加和补库行情下，焦煤有望迎来涨价，我们看好春季焦煤的投资机会。本周焦炭价格结束了年前的下跌，已有50-100 元的上涨。焦煤和钢铁价格受到放假因素暂时稳定的。未来在旺季复工开工因素和限产解除的双重拉动下，需求的弹性大于供给的弹性，在涨价预期下，我们认为焦煤的投资机会值得关注和重视， 重点关注焦煤龙头潞安环能，山西焦煤、山西焦化、平煤股份、开滦股份、冀中能源、盘江股份等，其中潞安环能18年估值只有8 倍，是最便宜的焦煤股。动力煤在需求下有望也有投资机会， 依然重点推荐陕西煤业、兖州煤业、中国神华，以及山西国改股阳泉煤业、山煤国际。

　　假期供应能力充足，港口调入量不降反增，库存与节前持平，并没有明显增大。秦皇岛库存610 万吨，比节前基本持平。放假因素导致六大电厂日耗量43 万吨，比节前下降33%，库存为23 天，比节前增加7天，库存1,148 万吨，比节前增加20%。沿海煤炭运价指数结束跌势较节前上涨5%。今年春节铁、煤企等部门积极生产调运保供应，体现为秦皇岛港放假期间调入量60 万吨，比节前还高9%，比较少见；国有煤炭企业许多春节没有放假或少放假，包括地方矿的复产时间也比以前有所提前，目前大部分煤矿已经恢复正常生产。

　　煤价仍将高位运行。高开工率下，召开在即，保安全因素下，未来供应增加的弹性较往年有所减弱。 而需求恢复的弹性是比往年大的，主要体现在节后复工叠加3 月15 日限产解除前后的补库。我们看到目前即便在各部门积极保供应措施下，库存水平仍然不算高，节前动力煤紧张有所缓解，淡季因素下可能会有小幅下跌，但大跌的可能性不大，煤价仍将高位运行。

　　需求的弹性大于供给，涨价有望，看好春季焦煤的投资机会。焦煤的不安全矿较多，召开在即，保安全下，焦煤供应偏紧格局不会明显改善，而3/4 月随着气温变暖将逐渐进入煤焦钢产业链的旺季，叠加3 月15 日钢铁焦炭限产的解除，需求增加和补库行情下，焦煤有望迎来涨价，我们看好春季焦煤的投资机会。本周焦炭价格结束了年前的下跌，已有50-100 元的上涨。焦煤和钢铁价格受到放假因素暂时稳定的。未来在旺季复工开工因素和限产解除的双重拉动下，需求的弹性远大于供给的弹性，在涨价预期下，我们认为焦煤的投资机会值得关注和重视。

　　投资摘要：重点关注焦煤龙头潞安环能，山西焦煤、山西焦化、平煤股份、开滦股份、冀中能源等，其中潞安环能18 年估值只有8 倍，是最便宜的焦煤股。动力煤在需求下有望也有投资机会， 依然重点推荐陕西煤业、中国神华、兖州煤业、以及山西国改股阳泉煤业、山煤国际。