郑伊健和梁咏琪

　　煤炭行业指从事煤炭资源勘探、煤田开发、煤矿生产、煤炭贮运、加工转换和的行业。从煤炭类上市企业上半年及三季度预期财报动态变化因素来看，今年上半年总体经营较为平稳，而进入第四季度，从历史运行周期来看，其有可能产生一定的波动，但由于A股市场总体不确定性因素仍将继续，因此周期内的波动以波动策略应对或更为适宜。

　　如果说煤炭行业的周期性与供给侧的受益政策因素影响明显，那么其自身的周期性或是未来运行的重要因素。

　　目前(至10月23日)从事煤炭领域的A股上市企业为33家，其总体市值在8433.35亿左右，平均PE18.18倍。WIND数据显示：行业板块指数方面，2017年10月23日至2018年10月23日，近一年总体下跌-13.39%%，好于多个行业指数，如果从煤炭行业的细分来看，其又有一定的差异化。

　　从行业板块面临的历史轨迹来看，目前进入四季度运行周期。据《中国证券报》最新数据显示：中国证券报记者从发改委官网显示，1月-9月份全国规模以上煤炭企业煤炭产量25.9亿吨，同比增长5.1%。累计进口煤2.29亿吨，同比增长11.8%。铁煤炭发运17.7亿吨，同比增长9.8%。9月末，全国重点电厂存煤7657万吨，可用22天。此外，9月份全国铁煤炭发运量1.95亿吨，同比增长7.5％。1月-9月发运煤炭17.7亿吨，同比增长9.8%。据海关统计，前9个月全国进口煤炭2.29亿吨，同比增长11.8%，其中9月份进口2514万吨，减少7.2%；累计出口345万吨，下降47%。从年终情况来看，综合因素分析认为，年终虽然处于煤炭需量的周期，但稳定煤价的因素或更为直接，而波动性或将因市场时机而产生波动影响。

　　从近年煤炭价格变化来看，在2014-2016年回落后，目前处于一个回升态势。煤炭工业产值在国民经济中P仍占相当的比重，此行业趋势显示，集中度提升背景下，国家发展清洁能源的战略有所体现。

　　总体来看，煤炭类上市企业在经历了2015、2016上半年经营困境后，2017年以来，出现了总体的业绩回升，2018年上半年，数据显示龙头煤炭企业经营业绩均较为平稳。研究认为，规模化与区域优势的煤炭企业仍有继续保持业绩增长的可能，但部分企业则可能出现差异化净利润回落的概率。投资者须密切关注其库存变化、价格波动及相关产业政策等因素变化，由于四季度为煤炭供给周期波动明显的运行时点，因此采取灵活波动性策略较为适宜，同时，对于市场总体运行趋势也须配合参考，在风险控制或新能源发展的背景中，波动阶段内也不应有过高预期。

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