核心投资策略： 煤炭供应难以，后市价格大概率走高动力煤焦煤供需持续偏紧，价格有望持续上涨。 9 月 21 日，国家发改委发布《关于做好煤电油气运保障工作的通知》，要求加快推进煤炭优质产能，加强运输协调保障，全力保障重点地区发电供暖煤炭供应。据国家统计局的最新数据， 产地方面，受安全大检查等因素影响，煤炭产能不达预期，多数煤矿库存偏低， 山西、陕西拉煤车辆排队现象较为普遍。十九大召开前，还将关停部分煤矿，部分看涨贸易商已经积极囤煤，加剧了煤炭资源紧张局面， 坑口煤价继续上涨 10-20 元/吨， 目前环渤海三港锚地船舶已累积至 190 艘以上， 港口周转的加快显示下游补库的迹象。 下游六大发电集团库存本周末收 1013.37 万吨，周降 49.56 万吨；库存可用 14 天，但周中电企库存持续维持 1000 万吨以下，临近周末重回千万吨水平显示补库略有启动，价格将受支撑。焦炭价格逐步趋稳， 国内焦炭现货市场维稳运行，成交良好。上周主产区市场完成第九轮上涨后，下游钢厂均鉴于当期库存水平恢复，限产逐步对于新一轮的焦炭涨价并不乐观，焦企暂且观望。山西长治、太原地区以及、邢台地区均维持限产格局， 但多数焦企依旧零库存运行，期货市场跌跌不休，贸易商情绪松动抛货现象增多，焦炭市场心态亦出现分化，预计将维持稳定再次拉涨可能性不大， 我们认为当期在煤炭毛利率达 50%以上的背景下可以的矿井应都在产，处于安全方面原因的矿井在 19 大前放开可能性不大，电厂已逐步补库后市价格大概率走高， 续推荐关注： 陕西煤业，潞安环能，西山煤电，阳泉煤业。

　　供需格局： 钢厂开工率持续下行，电厂耗煤速度加快。8 月原煤、焦炭产量下滑 1.23%、 0.99%。 全国高炉开工率 75.00%，周降 0.83%； 焦化厂方面，本周 100 万吨、 100 万吨-200 万吨和 200 万吨以上焦化厂开工率环比分别降 1.24%、升 2.94%、升 3.35%。 六大电企日均耗煤 71.72 万吨，周升 1.59 万吨，耗煤速度环比上升 2.27%

　　库存情况： 焦煤补库意愿强烈，电厂库存持续下滑炼焦煤六港库存 176.6 万吨，周增 1.8 万吨； 下游六大发电集团库存收1013.37 万吨，周降 49.56 万吨；库存可用 14 天，周降 1 天。

　　价格走势： 焦煤焦炭价格高位稳定，期货大幅下跌本周焦煤焦炭价格环比多数持平。 焦煤主力合约 1801 周跌 105 元/吨，贴水 289.5 元/吨； 焦炭主力合约 1801 周跌 247.0 元/吨，贴水 258 元/吨； 动力煤主力合约 1801 周跌 23.4 元/吨，贴水 2.0 元/吨。 9 月 22 日最新环渤海动力煤价格指数 586 元/吨，周涨 3 元/吨。

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