9 月煤炭基本面关注： （1）需求方面，8 月以来南方持续高温，耗煤需求维持高位，六大电厂日耗也维持在 70 万吨以上的高位，8 月至今日均耗煤量同比增速达 12.2%。不过 9 月由于天气逐渐转凉，动力煤需求将逐渐出现季节性回落。目前港口、电厂库存处于低位，后期补库需求或将支撑煤价。炼焦煤方面，8 月以来焦炭价格已连续上调 4 次，累计涨幅约 250-300 元/吨，钢铁行业利润处于历史高位。由于焦炭和钢铁价格处于相对高位，焦煤价格也受到支撑。预计随着下游“金九银十”消费旺季逐渐来临，炼焦煤需求或将进一步提升；（2）供给方面，今年以来发改委要求煤企煤炭供应同时加快审批新建矿井，计划 17 年煤炭净增产能 2 亿吨，其中 1-7 月全国原煤产量 20.06 亿吨，同比上涨 5.4%，涨幅较上半年的 5.0%有所扩大。不过 9 月煤炭产量或难以大幅，主要由于：1、新增产能：需要多部门审批，时间较长，短期内难以产量（5-7 月的单月产量均维持在 2.9-3.0亿吨的水平）；2、安监力度仍较大：后期内蒙库布其国际沙漠论坛，党的十九大将先后召开，煤管票火工品等管控严格； 3、 去产能进展顺利： 17 年行业计划去产能 1.5亿吨以上，截至 7 月底全国退出煤炭产能 1.28 亿吨左右，完成年度目标任务 85%；4、进口方面，17 年 5 月以来国家相关部门要求控制劣质煤进口措施，力争进口煤同比下降 5-10%，同时从 7 月 1 日起省级批准的二类口岸经营煤炭进口业务； 7 月份煤炭进口量 1946 万吨，同比下降 8.3%，环比下降 9.9%，预计 9 月以后煤炭进口量或继续收缩。

　　各煤种价格稳中有升： 港口方面， 8 月 31 日秦港 5500 大卡动力煤平仓价报 620 元/吨，较上月下跌 2.4%或 15 元/吨，京唐港主焦煤库提价 1485 元/吨，较上月上涨 5.3%或75 元/吨；产地方面，动力煤总体小幅回调，炼焦煤延续涨势，无烟煤稳中上涨。进口量环比下跌：7 月全国煤炭进口量（含褐煤）1946 万吨，同比下跌 8.25%，环比下跌 9.9%，环比下跌主要是受到国家要求控制劣质煤进口的相关政策影响。

　　动力煤价格降幅有限：近期港口煤价止跌回升，主要由于产地煤价一直保持平稳，同时下游采购需求有所增加（先行指标沿海煤炭运价指数上周累计上涨 11%）。虽然天气逐渐转凉，不过下游电厂耗煤需求仍维持高位，上周六大电厂日均耗煤量同比增速高达20% （6-8 月增速分别为 6%、11%和 13%）；而供给端，安监和环保力度仍处于较严的状态。后期，动力煤将逐步进入需求淡季，不过由于主产地安监力度预期短期也将持续，而目前六大电厂库存可用维持在 15 天左右的低位，仍明显低于煤炭库存制度要求的 20 天最低要求，预计后期电厂补库需求将逐步，动力煤价格也有望淡季不淡。炼焦煤价格继续上涨：9 月大矿陆续出台调价方案，普遍涨幅 80-100 元/吨。一方面下游钢焦市场继续向好， 6 月末以来各地焦炭价格连续 7 次提价，累计已上涨 400-500 元/吨，目前焦企计划第 8 轮提涨，钢价也延续整体稳中有升的态势；另一方面，6月以来海外精煤价格已有 51%的的累计涨幅，目前较国内价格高约 160 元/吨。后期，由于目前下游钢焦企业库存不高，补库意愿较为强烈，而各地的安全环保检查也正在趋严，预计受旺季需求提升、海外焦煤价格上涨等因素，焦煤价格仍有望稳中有升。无烟煤价格稳中上涨：块煤方面，近期下游化工厂对原料采购有所增加，后期仍需关注尿素行业开工率变化；末煤方面，当前末煤资源仍处于紧平衡状态，后期电厂补库需求逐步也将对末煤价格形成一定支撑。

　　近期煤炭市场继续稳中向好。其中，动力煤方面，秦港动力煤 5500 大卡价格止跌回升11 元/吨至 625 元/吨，后期逐步进入动力煤消费淡季，但上周六大电厂日均耗煤同比仍维持 20%的高速增长，加上内蒙、山西等主产地环保安监力度加大，预计动力煤价格有望淡季不淡；焦煤方面，6 月以来焦炭、钢铁价格，以及海外焦煤价格快速回升，9月各大焦煤矿也普遍大幅上调精煤价格，目前累计涨幅约 50-200 元/吨，较进口煤折算价仍低 160 元/吨，预计 10 月以前产业链仍维持量价齐升的态势。

　　板块方面， 上周国务院表示要淘汰煤炭行业落后产能，防止在煤价高位运行情况下盲目扩大生产，体现了对煤炭去产能的态度和决心，而山西省针对近期煤矿事故频发，要求全省 10 类煤矿一律停产停工整顿。此外，国务院安委会 29 号发文，将于 9月在全国范围内开展安全生产大检查综合督查，预计十九大召开之前，行业供给将继续受限。短期来看，动力煤近期表现明显好于预期，预计淡季有望不淡，而炼焦煤价格仍具有上涨空间。而中长期，行业一方面受益于供给端的有序增产及去产能，供需整体处于平衡，另一方面由于资产负债表的修复和资本开支下降行业整体也将得到改善。综合来看，目前动力煤价格受调控因素影响价格弹性不高，但估值有望继续提升，而焦煤焦炭板块受益于需求提升，短期具有较高的弹性。此外，近期山西省国资国企进展也明显加快。公司方面，焦煤产业链重点看好：潞安环能，平煤股份、西山煤电及焦化龙头，此外关注低估值的露天煤业、蓝焰控股、兖州煤业和陕西煤业。

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