国家持续引导使用清洁能源，从环保上着手。风能、核能及太阳能发电发展迅速；钢材行业估鼓励增加电炉减少小高炉；水泥、玻璃、化工行业受到环保影响，小产能逐步退出市场。民用消费方面，居民用电增速维持较好水平；而传统冬季取暖方面国家引导“煤改气”，减少散煤的使用。

　　煤炭产量向晋陕蒙主产地集中，2018年上半年山西、陕西、内蒙三省合计产量11.55亿吨，占全国产量68%相比同期提高2%。

　　上半年产量增量主要来自陕西和内蒙，两省产量分别为2.88亿吨和4.43亿吨，增速15.9%和5.6%，其余地区产量大多呈现负增长。

　　2016~2017年实际去产能完成排名前五位分别为(7004万吨)、山西(4590万吨)、河南(4400万吨)、贵州(3856万吨)以及四川(3407万吨)，其中山西为煤炭主产省份而且山西主要正何况较多，退出产能多为整合矿，大多为非生产矿。陕西、内蒙去产能仅2311万吨和1140万吨。联合试运转的在建产能主要为内蒙(1.4亿吨)、陕西(吨)、山西(0.5亿吨)，而9万吨/年及以下规模的小煤矿产能将退出历史舞台，占比较高的省份有、江西等地区。

　　供给侧以来，煤矿库存大幅度下降，重点煤矿库存自4500万吨水平，下跌至1500万吨水平。

　　全社会库存亦大幅度下降，动力煤库存自3亿吨水平下降到1亿吨水平。炼焦煤社会库存从5500万吨水平降至1500万吨水平。

　　煤炭价格上涨对贸易商资金要求提高且铁运输对小贸易商有挤出效应，因而贸易商有做强做大化趋势。

　　居民用电提升较快主要基于：空调和其他家电(如吸尘器、榨汁机、烤箱、洗碗机等等)普及率提高；生活水平提高使得人体体感温度降低，空调使用率大幅度提高；小的边际增量，充电设备越来越多比如新能源汽车、电瓶车、手机充电等等。

　　其他方面生铁产量整体增幅明显、水泥平板玻璃产量平稳、化工景气度亦较高，受到环保较为明显。

　　供给集中度提高、库存低位，需求维持较为景气情况下，导致煤炭供需偏紧，使得价格波动幅度增大。价格波动幅度增大，提升投机参与积极性，也会放大价格波动。

　　供给集中在三西，下游距离供给较远；环保汽车运输，政策引导公转铁，运输偏紧；供需偏紧，煤炭价格波动较大。以上3个因素，使得中下游煤炭合意库存提高。

　　传统下游电厂2016-2017年连续在旺季吃亏(特别是2017年末高价格且补不到库存)，因而2018年春节后以来基本维持较高库存，目前旺季将过却未见主动去库存。价格稍微下跌就开始补库，以应对旺季来临价格暴涨预期。

　　截止9月8日数据，六大电厂日耗69.5万吨比同期减少5.81万吨，库存1538.4万吨比同期增加438.4万吨。

　　国家鼓励签订长协有利于大电厂，比较吃力的是小电厂和冬季采暖煤。化工钢铁建材盈利能力强预计也无所谓，因此市场对煤炭价格上涨承受度比预想要高。

　　长协量签订的越多，市场流动货会变得越少，变相降低了煤炭的供给弹性，这也是为何冬季动力煤价格比较容易暴涨的原因之一。冬季相比其他季节多了采暖用煤，数量较大且非长协，保民生刚需几乎没有议价能力。

　　1、供给集中在三西地区使得上下游运输距离加长、采购周期加长，影响价格传导。距离产地较远的下游，合意库存会维持较高水平且补库周期提前；产地-港口的运输如果发生问题，下游只能抢港口货促使港口价格提升。期货盘面定价对应港口现货，期现容易共振上涨；这样的市场格局也存在较大下跌隐忧，中下游习惯于高库存之后，如果需求不及预期或者供给大于预期，使得库存持续累积在中上游，容易引起价格的大幅度下跌。

　　2、供给侧以来煤矿库存大幅度降低，供给调节弹性极弱，加上安监环保持续影响供给。煤矿挺价意愿较强，贸易商拿煤成本相对稳定高位；供给弹性低，需求旺季来临的时候容易引起价格暴涨；

　　3、供给侧以来，煤炭供需偏紧&上游库存低，价格波动幅度加剧。波动带来赚钱效应，贸易商投机参与度提高，加剧价格的波动，价格底部有较强支撑，煤矿产地价格稳定-贸易商拿货成本稳定，价格波动明显使得贸易商囤货信心较足；

　　4、2018年之前电厂仍然维持之前煤炭供给宽松时期的“正常”库存策略。2017年末动力煤价格重演2016年末行情，价格甚至暴涨到750而且库存迟迟没有补起来，加上2018年4月份“淡季”煤炭价格拉升，促使下游库存行为发生改变。电厂在淡季采取更高库存策略，价格下跌到心理价位就买(不管自己库存是否跌)以应对旺季；电厂心态的变化容易引起“反季节”效应，在淡季补库不去库导致“淡季不淡，旺季不旺”；

　　5、煤炭运输政策，公转铁&载重量&柴油车。短时期内限载导致运输效率降低，待铁运力上升才会解决；公转铁相对利于大贸易商&煤矿，对小贸易商有挤出效应；铁运输有保计划要求，需要稳定发货。需求向好的时候，运输偏紧张助涨行情；需求不好的时候，持续到港煤炭会压港助跌行情；

　　6、长协是双刃剑，签订长协单位获得低成本煤炭。而长协量的增加会减少市场流通量，实质降低了供给弹性。边际需求如钢铁、建材、化工及冬季取暖等非长协用煤提高的时候，容易导致市场煤更加紧缺，价格上涨。

　　1-7月原煤产量+进口数量，我国煤炭表观供给量合计215081.6万吨，同比减少347.7万吨。

　　2017年末煤炭价格暴涨的主因，个人认为归结于供给缩量以及18年1-2月份火力发电需求大幅增加(2018年1-2月火力发电同比增加807亿千瓦时，折算耗煤3615万吨)。

　　2018年1-3月火力发电累计同比增加791亿千瓦时，折耗煤3534万吨。而重点电厂和主要港口库存合计同比增加1864万吨，表观供给仅增加了1074万吨，说明今年以来表外供给一直存在。

　　2018年1-3月国家保供，原煤供给同比增加1070万吨(主要依靠进口增量弥补)。1-3月份国产煤和进口煤供给差异能反映一个问题---需求地离产地较远，2-3月份国内运输因春节和冬季基本停滞，采购内煤还不如进口，港口离电厂可能更近、更为便捷。因而如果2019年1-3月份煤炭进口的话，煤炭价格还会剧烈上涨。

　　1-7月我国发电量合计38373亿千瓦时，同比增加2675亿千瓦时，增幅7%。其中火力发电累计28456亿千瓦时，同比增加1875亿千瓦时，增幅7.05%；水力发电5901亿千瓦时，同比增加44亿千瓦时，增幅1%。可以看到，火电贡献大部分增量。2018年1-2月火力累计发电8087亿千瓦时，同比增加807亿千瓦时，增幅11.08%。2019年1-2月发电量增幅是否如2018年同期，需持续关注。

　　2017年上半年水电发电量同比2016年处于减少状态，而下半年7-12月同比增加550.5亿千瓦时，增幅达9.7%；2018年下半年水电发电量同比2017年是否稳中有升，需持续关注。

　　核能同比增加179亿千瓦时，风力发电同比增加426亿千瓦时，太阳能发电同比增加152亿千瓦时。

　　风力发电增幅21.86%较为亮眼，核能以及太阳能发电表现亦较为良好，其中核能增幅11.44%，太阳能增幅为30.15%。虽然清洁能源发电量绝对值较低但是增幅较大，可以看出来国家政策对清洁能源发电的推进效果。

　　2018年7月全国水泥产量19618.1万吨，同比增长1.6%；1-7月累计产量118963万吨，同口径和全口径计算下滑幅度分别为0.3%和10.29%。

　　2018年7月全国平板玻璃产量7293万重量箱，同比增长1%；1-7月累计产量49743.1万重量箱，同比下滑0.4%。

　　2018年7月我国氧化铝产量580.6万吨，同比减少22.2万吨；1-7月累计产量3935.8万吨，同比减少388.8万吨；

　　2018年7月我国电解铝产量292.5万吨，同比增加23.9万吨；1-7月累计产量1945.1万吨，同比增加4.6万吨。

　　2018年7月我国焦炭产量3551万吨，同比减少177万吨，减幅4.75%；1-7月累计产量24745.8万吨，同比减少1097.2万吨，减幅4.24%；

　　1-7月份我国焦炭和化肥的绝对产量相对下滑较大，其中焦炭同比减少1097万吨，化肥同比减少689万吨(减少耗煤1426万吨及1050万吨左右)。

　　火力发电和生铁产量增幅明显，其中火力发电增加1875亿千瓦时，生铁产量增加1759万吨。(增加耗煤8400万吨及264万吨左右)

　　下游电厂煤炭库存传统来看，具有较为明显的季节性。目前电厂库存节奏已经发生变化，在当前淡季的并未发生去库存行为。个人认为主要因为供给侧以来，2016-2017年电厂吃了几次旺季的亏，2017年末甚至到无煤可用的地步。2018年4月淡季煤炭价格大幅度拉涨，坚定了电厂改变库存行为，在淡季的时候不去库存，维持范冰冰与王学兵高库存。

　　“淡季需求超预期，使得市场对旺季有更多的期待”。如果旺季供给超预期或者需求不如预期，那么将造成价格反复震荡。

　　以7月31日为时间节点，主要港口和重点电厂煤炭库存，2018年相比2017年增加2123万吨，而煤炭价格并未比同期低。

　　整体而言1-7月煤炭表观供给同比略微减少，需求同比增加，表观库存理应减少，但是中下游库存却是持续攀升，因而比较确定有表外供应影响。

　　粗略估算，表外供给增量在1240万吨/月左右，折年产量14880万吨。通过更细致测算，7月份我国煤炭表外供给量在2100万吨左右(招商证券测算为2300万吨)。

　　通过粗算2017年9-12月环比5-8月的供需情况，9-12月冬季取暖耗煤量(或者取暖季需要储备库存)约在5000万吨左右。

　　备注：9-12月份供给测算，是基于国内原煤产量29800万吨/月以及进口量2200万吨/月来计算，测算结果显示供给过剩5809万吨左右，相比去年会略宽松。表外供给如果更谨慎以1500万吨/月计算的线万吨。

　　不确定性仍然很高，对于9-12月份如果政策执行“年度进口量不得高于去年”，那么进口供给相比估算将减少2010万吨；如果国内原煤产量恢复不及预期，维持29000万吨/月产量，供给相比估算减少3200万吨。合计影响供给5200万吨，基本抵消以上测算过剩的5809万吨，那么供需仍然是很紧的。

　　从供需平衡表来看后半年煤炭供需处于略微宽松状态，但供给不确定性很高因而难有确定行情。影响价格的核心因素仍然是供给端，重点关注煤矿的安监环保力度、产能情况，以及进口政策的导向。

　　冬季属于传统旺季，市场会不断的尝试做多01合约，而当前处于淡季且中下游库存较高，现货会不断的拖后腿，盘面冲高的冲动。因而预计价格近期价格难以大涨，维持震荡为主。今年煤炭较难复制去年到750的行情，行情演绎的速度会很快，不会像去年1801走出那么流畅行情。

　　运输方式改变“公转铁”，铁运输有保计划运量要求，不如公灵活，因而铁运输量将会比较平稳。运输低弹性，淡季的时候容易引起港口库存积压，助跌行情；旺季的时候运力可能会不够，助涨行情；

　　市场已经逐步习得动力煤涨跌节奏，从而会提前做预期。预期会造成行情过早开始和结束，而产业中下游将采取淡季不去库存，旺季不补库存；

　　持续性的供给影响主要有安监和环保，去产能政策逐渐减弱。国家层面调节主要有进口煤政策、旺季保供保运政策。价格如果大幅度下探，原来的276政策仍然有可能再拿出来。

　　总而言之，政策对煤炭价格实行“上有顶下有底”的政策。底部是煤炭供给侧，改善煤矿盈利状况为目的；顶部是煤炭关乎民生、关乎CPI，需要牢牢控制。发改委、安监局及环保部的政策对煤炭的供给都会产生影响。

　　十九大安监加强，山西地区(当时8月份发生安全事故了)和陕西地区安全大检查，召开沙漠大会，10月份产量受到很大影响；

　　1、气温已经明显回落，像去年长时间高温较难重演。后半年以来降雨量同比增长，水电预计将会较好。今年风能、核能、太阳能发电表现良好，可以弥补火电发电；

　　2、近期有较短时间的煤矿安全督查(8月28日-30日督查组到山西吕梁开展督查)；9-11月国家安监局进行煤矿安全生产标准化抽查工作，但处于第二阶段预计影响会相对可控；

　　6、黑色产业预计仍向好，但是像去年用电大幅度增加的可能性很低，2017-2018年该上的电炉产能应该都已经完成；

　　所以大概率判断今年不会像去年那样子，需求端出现较多“意外情况”导致市场情绪恐慌，价格非上涨。只要供给方面稳定，基本上可以覆盖需求。

　　从块煤溢价走强可以看出来，当前冬季采暖用煤开始补库。火力发电厂目前日耗季节性走低，同时中下游库存高企，将会减缓采购。

　　节奏上，采暖季补库结束后，火电冬季补库将会衔接上。当前冬季采暖补库量和电厂消耗环保减少量相当，煤炭供需相对平稳，现货价格预计弱稳。

　　期货上01旺季合约，市场始终有做多的情绪，因而大方向上看多为主。同时基于供需平衡表宽松格局和当前电厂库存高企，近期以615-635区间震荡看待，后期火电补库周期料难达到去年暴涨情形。

　　2018年后半年如果发生事件驱动，大概率以利多为主，需求增长确定，供给不确定较多。主要关注煤炭进口政策、煤矿安监环保力度以及运输政策变动，需求方面关注冬季限产不及预期、冬季气温变化相比同期情况。

　　进口煤炭政策(进口政策主要影响南方地区，特别是春节期间北方港运过来的煤还不如进口便捷。进口煤的话，南方电厂春节前后缺煤的可能性仍很高)