本月我们主要分析了煤炭铁路西煤东运的运输格局以及运力平衡情况：受益“公转铁”以及煤炭产地结构调整，三西地区煤炭外运需求大幅增加。需求方面，我们预计受到煤炭产地结构调整影响，未来几年三西地区煤炭产量将每年新增1 亿吨左右，此外受公转铁影响，铁路煤炭产运率将从60%提升至75%，两因素叠加将每年新增铁路煤炭外运需求约6600 万。供给方面，大秦线、朔黄线即将接近饱和，蒙冀线、瓦日线配套设施需要逐步完善，预计每年将新增2000 万左右运力。综合来看，供求关系平衡、偏紧。

　　7 月交通运输行业重点数据：公路：7 月公路客运量为11.49 亿人次，同比下降6.3%，旅客周转量805.47 亿人公里，同比下降5.0%；公路货运量34.04 亿吨，同比增长6.4%，公路货运周转量5939.62 亿吨公里，同比增长5.5%。港口：7 月主要港口货物吞吐量同比增长4.2%，集装箱吞吐量同比增长2.7%。进口铁矿石需求增幅明显，煤炭需求略有上升。7 月进口铁矿砂及其精矿为8995.9 万吨，同比增长4.3%，秦港煤炭吞吐量为1839.9万吨，同比增长1.8%。铁路：7 月实现铁路客运量3.23 亿人次，同比增长9.9%，铁路旅客周转量1477.73 亿人公里，同比增长5.7%；铁路货运量为3.37 亿吨，同比增长8.7%，铁路货物周转量为2420.73 亿吨公里，同比增长9.6%。

　　一级发行：信用债市场回暖，交运信用债净融资规模提升。其中，交运类债券7 月份行466 亿元，到期213.37 亿元，为存量增加252.63 亿元，新增规模离开了上月的负值区间。细行业来看，高速公路、航空运输、港口、机场和物流子行业的环比发行规模提升幅度较快，而铁路运输（非铁路债部分）发行规模有所回落。期限方面，短期与中长期债券发行规模皆有所提升。一方面，交运类融资主体的长短期投资需求均上升，此外中等期限债券融资的难度在信用有所放宽的情况下，有所下降。

　　二级市场：信用债市场表现修复，关注高等级港口债的相对价值。从基本面来看，短期经营情况表现较好的交运子行业有航空、航运、以及港口。7 月以来，随着信用政策的边际放松，信用债市场有所回温，不过产整体的修复程度较城投而言偏小。交运行业方面，行业利差整体保持平稳。mimk-009结合基本面、信用债整体以及利差的表现综合观察，中高等级港口子行业的相对价值有所上升。但对于自身投资力度较大，经营拓展更为激进的港口企业而言，短期内可能会由于资金链条较为紧绷而面临一定的压力。考虑到具体不同发债主体的个券走势也可能继续分化，对于各个评级的港口债而言，都需要精细挑选。

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