：西煤炭企业提升在行业中的话语权，也有助于山西传统国企的产业转型升级。省属集团各大煤炭上市平台未来的发展预期或逐步清晰，预计都将具备新的成长空间，长期估值有望得到提升。▍合并重组+新设，山西省属煤炭集团新定位确立。据客户端报道，同煤、晋煤、晋能三大煤炭集团，将同步整合潞安集团、华阳新材。”

　　1.核心观点随着晋能控股集团组建方案的落地，山西原有省属七大煤炭集团重组新局中信证券也逐步浮现，标志着山西省属煤炭企业及发展进入新的阶段。

　　2.一系列国企的措施有助于山西煤炭企煤炭行业山西煤企合并事项点评业提升在行业中的话语权，也有助于山西传统国企的产业转型升级。

　　3.省属集团各大煤炭上市平台未来的发展预期或逐步清晰，图景渐明预计都将具备新的成长空间，长期估值有望得到提升。

　　5.据客户端报道，同煤、晋煤、晋能三大煤炭集团，将同步整合潞安集团、华阳新材料科技股份有限公司相关资产中信证券和后的中国（太原）煤炭交易中心，组建晋能控股集团，这标志着今年以来山西七大煤炭集团的整合已全部定案。

　　6.今年4月，山西焦煤炭行业山西煤企合并事项点评煤集团率先吸收合并山煤国际进出口集团，7月份潞安化工集团成立，并于后续陆续划转了原潞安集团的部分主要资产，加之最新成立的晋能控股集团，原有的七大煤炭集团将合并为晋能控股、焦煤集团、潞安化工集团、华阳新材料四家集团，这其中既有煤炭资产的横向整合、产业链的延伸协同，也有传统产业向新产业的转型升级。

　　8.新晋能控股集团整合的同煤、晋能、晋煤三大主力集团，2019年产量分别为1.79/0.92/0.71亿吨，合计3.42亿吨，加上潞安集团以及阳煤集团上上市平台或具备成长属性市平台体外的产量，预计晋能控股集团产量将超过3.8亿吨，合计可占到全国原煤产量的近10%，仅次于国家能源集团5.15亿吨的煤炭产量。

　　9.因此，晋能控股的成立有助于提升山西煤炭企业在行业中的话语权中信证券，进一步推动行业集中度的提升。

　　11.目前山西省属集团旗下的煤炭上市公司主要有西山煤电、山煤国际、潞安环能、阳泉煤业、大同煤业，按照目前集团的合并方案，西山煤电和山煤国际控股股东均为焦煤集团，预计未来西山煤电将主要以焦煤资源领域的扩张为主，山煤国际由于原股东主力煤矿已注入上市公司且公司已公图景渐明告投资光伏异质结电池项目，预计未来将专注新能源领域的投资；潞安环能已公告，新控股股东变更为潞安化工集团，预计未来上市公司将以煤为基，逐步向集团的化工板块延伸；阳泉煤业预计与潞安环能模式类似，在保留上市公司原有煤矿资产的基础上，发展重心逐步向新集团定位的新材料、湖南幼师摸鸟门先进煤机制造等业务板块倾斜；大同煤业则有望成为新晋能控股集团旗下唯一的煤炭上市平台，预计未来有望受益于新集团的煤矿资产证券化。

　　14.煤炭行业山西煤企合并事项点评▍投资策略：关注国企下集团整合为上市公司带来的新机会。

　　15.经过新一轮集团整合，山西现有煤炭上市公司股票都具备了“周期成长股”的特征，或在更大体量上受益于集团煤矿资产证券图景渐明化的预期，或在原有煤炭板块基础上具备了延伸非煤新兴产业的预期，长期成长前景向好，西山煤电、山煤国际、潞安环能、阳泉煤业、大同煤业长期估值都有望得到提升。

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