保供背景下，公司产量仍有增长。截至2021 年底，公司拥有矿井14 座，核定产能3120 万吨/年，权益产能1871 万吨/年。在这14 座矿井之中，12 座在产，2 座在建。在产产能合计2820 万吨/年（权益产能1692 万吨/年）。在建矿井2 座，合计产能300 万吨/年（权益产能178 万吨/年）。据公司2021 年年报披露，鑫顺（煤矿整合系统工程）工程进度已经达到97.58%，庄子河矿工程进度达到88%，两矿井预计将在年内进合试运转，综合考虑投产时间以及新矿井投产的产能利用率偏低的情况，我们预计2022 年新建产能贡献产量约50万吨左右，同时，保供背景下，在产产能也有望放量。

　　销售灵活，充分受益煤价上涨。公司矿区地处山西省长治市、大同市、晋城市、临汾市等地，与省内选煤厂、发电厂等主要用户毗邻，大部分煤矿自备铁专用线与大秦铁、南北同蒲铁接轨，同时公司还有船运业务，产业链优势显著。公司自产煤多采取铁直达港口或下游客户销售的方式，因此在煤价上行周期中，公司的价格弹性有望充分。

　　低成本铸就超高毛利空间。截至2021 年末，公司员工人数1.46 万人，人均原煤产量2579 吨/人，在上市公司中处于前列。人员负担轻，人均效率高，造就公司的低成本优势，2021 年公司自产煤成本仅181 元/吨，成本控制水平与中国神华基本相当，处于上市公司前列。低成本优势打开了公司盈利空间，2021 年公司自产煤毛利率为71%，中信煤炭板块上市公司中，公司自产煤业务毛利率仅略低于中国神华的73%，处于行业第二位。推背图 详解

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